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广发策略连续两周负面信号建议转向防御

发布时间:2021-01-07 11:57:09 阅读: 来源:轴流泵厂家

报告摘要:

一、本周小结:在上周的报告中我们提出“基本面出现了一些值得警惕的信号”,而本周来看,负面信号有加强的趋势首先,以前水泥的旺季一般会持续2个月,而在今年旺季的涨价却只持续了四个星期,既上周微跌0.4%之后,本周继续微幅下跌0.3%;其次,螺纹钢现货价格也在涨价四周后,连续两周下跌;第三,4月中旬发电量增速仅为3%,相比4月上旬的3.3%进一步下滑。

在上周的报告中,我们曾经提出:“本周的数据组合是比我们此前的预期要弱的。由于这只是一周的数据,因此我们还需要一些时间去观察这种弱势的持续性以及政策面的应对变化。在此之前,我们并不调整前期对于市场的判断(二季度不悲观,下半年有系统性风险)。但这确实是一些值得警惕的信号,我们还是要向大家明确提示,如果数据持续趋弱,那不排除我们此前判断的下半年系统性风险有提前发生的可能”(《基本面出现了一些值得警惕的信号》,2014-4-20)。

目前来看,经过两周数据验证后,我们原判断在下半年出现的系统性风险确实有提前发生的可能,该风险发生的机制在于地产投资的下行打破“存量经济”的格局。在我们前期报告中提出,制造业投资弱势和地产投资强势是“存量经济”维持的根本原因。而我们原本预判本轮地产投资周期在今年下半年才会结束,届时国内宏观可能面临制造业投资和地产投资同时下行的局面,进而向下打破“存量格局”,给股市带来系统性风险。但从目前的形势来看,出现“旺季不旺”的行业很多都是在地产投资产业链上,这使我们担心地产投资增速在今年上半年就无法撑住由于制造业投资持续下滑的趋势是很难扭转的,如果再叠加地产投资下滑的冲击,那么宏观经济出现系统性风险的可能性就会非常大。因为制造业投资加地产投资占国内总投资规模的60%,两者若同时下行,很难有完全对冲的手段。

如果宏观基本面的下行趋势得到确认,那么政策的进一步放松也是必然之路。也许未来新的政策放松可能引发短期反弹,但是在系统性风险面前,政策对冲空间有限,综合权衡下,我们对市场的观点转向谨慎。根据路演的投资者反馈,即使基本面趋势确实超预期恶化,对市场趋势的分歧却依然很大也有一些投资者觉得数据越差反而越看好,因为他们认为这意味着政策放松的空间被打开了,在极为宽松的流动性环境下,市场反而可能上涨。就此,我们认为:在基本面趋势性下行的环境下,政策导向一定会被倒逼着从“调结构”转向“保增长”,如降准降息、放松地产调控等手段都可能最终出台,这些事件的发生确实有可能在短期内引发市场反弹。但是上文已提到,如果是制造业投资和地产投资同时下行带来的宏观环境恶化,将很难有完全对冲的手段,包括政策大幅放松。最终的解决办法只能是“以时间换空间”即让经济经历一个自然出清的过程之后,在新的供需均衡点实现复苏,但这可能在明年才能看到了。因此,我们认为不必纠结于政策放松带来的短期反弹,未来半年要转向防御。

建议防御的手段:1、降低仓位;2、行业上建议超配食品饮料;3、资产配置上建议超配债券(长期国债)。如果是系统性风险带来的市场下跌,那么可防御的品种将很少,大盘蓝筹虽然估值很低,但是他们的盈利改善周期已近尾声,没有盈利的配合将难以带来绝对收益;而成长性行业刚好相反,他们之中确实有一些行业景气状况不错(如我们前期推荐的苹果产业链、LED封装和应用、医疗服务等),但是在一个宏观基本面不稳定的环境下,这些行业较高的估值水平反而又将经受考验。因此,综合权衡下来,我们认为只能配置一些稳定增长,且和宏观周期波动关联度不大的行业,如消费品中的食品饮料;而从资产配置的角度来看,如果基本面下滑和政策放松同时出现,那么最优的配置品种一定是债券,尤其是长期国债。

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